全球铝价的僵化之势愈演愈烈。大西洋两岸的实货溢价刚突破每吨500美元大关，这让伦敦金属交易所(LME)制订的全球参考价格与制造商缴纳的“包干”价格更进一步僵化。初端用户目前为止都备受并未对冲溢价之厌，有更加多的迹象表明，他们于是以考虑到把这种影响向供应链下游自己的客户传导。
如果他们这么做到，曾多次被指出是暂时性的价格紊乱，将有可能沦为整个铝行业的常态。LME于是以发售溢价合约产品，希望向美国同业芝加哥商业交易所集团(CME Group)相若。这类合约有可能是很有价值的对冲工具，但也许不会激化旧有定价模式的分化局面。此外，溢价仍然在下跌。
究竟为什么呢?又有什么需要让这台显然势不可挡的溢价机器停下呢?源头出自于底特律铝业制造商将溢价下跌归咎于LME的仓储网络。LME则反过来认为，这是由于2008-09年金融危机及之后实质利率正处于负值的双重起到所造成。毋庸置疑的是，在上个10年后期，当金融危机演变了制造业危机时，大量无人问津的铝流向LME仓库，特别是在是底特律仓库。
这导致LME远期铝合约呈现出“超级于是以价差”，惹来库存融资者的留意，他们意识到可以藉由买入现货并挤兑近月合约赚报酬。分析严格政策获取几近“零成本”的资金，不但不利于这类交易，并因导致相同收益市场报酬消蚀只剩，更加诱使人们展开这类金属融资交易。LME市场老手将此交易称作相反套利(cash-and-carry)，其主要成本就是仓储成本。
LME仓储费用远高于交易所以外的仓储，因此金属集体匆忙投奔LME仓储点并不令人车祸。LME仓储的结算制度原是为了处置工业规模市场需求的金属流动，但早已无法符合融资业者的出仓市场需求，而融资业者的交易量以致于数十万吨计。LME仓储业者Metro发现自己身正处于底特律铝仓储的风暴核心，该公司要求掌控这个天时地利的契机，利用排队等候出仓金属的租金收益买入更加多金属。
越少的金属流向，融资业者所吸取的金属也就越少，他们不会中止仓单然后将金属后移到当地成本较低的仓储点。等候出仓的队伍越排就越宽，这对Metro就不会包含不利的循环，但若其他人等企图买入更加多实货铝，那就对Metro有利。无可避免的是，这样的赚良机不会更有实力更加强劲的市场参与者的留意。
高盛在2010年并购Metro，并精妙的应用于上述旋转门赚诀窍。在铝市场中举足轻重的嘉能可也卖给LME仓储业者Pacorini，并很快在荷兰弗利辛恩(Vlissingen)港的仓储地打造出了排队出仓机制。关于LME基础价格及溢价间管理体制的完整原因众说纷纭，但没什么争议的是出仓队伍变长认同与溢价增高有关。因此，若LME需要减少排队出仓时间，那么溢价就不会下降，这显然是个合理的假设。
但事后来看这是个错误的假设。隐形底线LME近期的出入库规定早已让旋转门仓储模式画下句点。
即使该新规要等到明年3月才不会生效，但Metro和Pacorini都已先行转变作法。弗利辛恩的出库排队时间仍然在延长，如今为637天，4月底时为748天。近几个月底特律仓库则仍然以大约700天为下限，且现在应当不会开始下降，因当地完全没任何可以吊销的金属。
如果出库排队时间是推展溢价的主要原因，那么溢价应当也不会回来触顶回升。根据顶尖全球能源、金属和石化资讯供应商Platts的评估，中西部交付给的溢价目前为每磅23.5美分，相等于每吨518美元。
该从底特律出库的成本，体现了排队时间，相等于租金和出库费用为每吨382美元。换言之，实货溢价本身和排队“溢价”干凸。这并不回应排队时间并不在影响因素之佩。
这只是回应它们早已从溢价走高的主要推动者改变沦为隐形底线。即使目前并非有利可图，在金属从LME系统萃取出来和实货市场之间仍“显然”有套利空间。
实货推展因素但很似乎，除了LME出库排队时间所能说明的情况外，如今还有其他因素正在推展现货溢价。此外，有传统的推展因素在推升现货溢价，看起来体现将金属交付给制造商工厂的交货成本，以及地区供需动能的微小变化。
举例而言，目前美国当地的货车运输费率正在增高，使得交货成本增加。以个别地区来看，美国及欧洲市场的铝金属紧缺更为好转，体现了过去几年精炼厂生产能力关闭的影响。北美地区原铝年化产量已由2007年底的590万吨，上升到目前的450万吨。
铝的消费量正在剧增，而美国的铝进口量有增无减。此外，由于南美等传统供应来源也有提炼生产能力缩减情况，美国的铝金属进口来源范围越来越往外拓展。尤其是，从俄罗斯及中东的铝进口量下降，但运费堪称显著下跌，直接影响了实货结算成本。
换句话说，实货升水显然体现了应当体现的因素，只不过基准点也提升了不少。这只说明了定价僵化问题的一半原因。
另一半原因在于LME基础价格，LME基础价格持续偏高，最少有一部分是因为与库存融资涉及的对冲性空仓;这些库存有仍在LME系统内的，也有目前存放在LME系统外的。库存融资操作者目前依然有利可图，就算投资报酬早已颇高过去“超级于是以价差”的日子。今年从LME系统流入的铝金属大约有177万吨，而其中多数显然不是流向工业用途。却是这正是LME铝金属等候出仓大排长龙的原因，这些金属只是要移往到存放在成本较为低廉的仓库，好让库存融资的利润更高。
实货升水只不过也就是对获得金属深浅程度的定价。虽然进口及运输成本上升，助长了实货升水上升，但最必要的事实就是，美国及欧洲的许多铝金属仍被融资操作者绑无法动弹。
对于一个实货买家而言，融资铝和受困在LME出仓长龙的铝，都一样遥不可及。趋势不能挡住?什么能挡住升水更进一步下跌?铝定价还能返回此前的非常简单状态吗，还是说道总有一天一分为二下去?鉴于铝主要产地从美国和欧洲迁出，当前活跃的实货市场驱动因素不太可能迅速转变。
LME提货队伍将不会延长，理论下降水底价也不会随之上升。但是这将是一个漫长过程，而且仍十分易受仓库不道德影响。在LME新规中，仍有大量余地可以让排队现象保持在高位。
利率正常化，即库存融资交易的基础，也将是一个漫长过程。美国联邦储备委员会(美联储/FED)或许于是以打算开始升息，但已似乎这将是循序渐进的过程。
欧洲及日本央行都在反其道而行之，解释一种或另一种形式的“廉价资金”还将预示我们非常宽一段时间。LME远期曲线形态发生变化，有可能给库存融资者带给更为严峻的挑战，特别是在是因为曲线前端越发有从正价差改以逆价差的趋势。但是这只不会影响到新的融资交易，而要旨现有交易，因后者的利润早已以书面形式还清。
溢价波动本身就有可能造成融资交易平仓，这已沦为这类交易中的最主要变数。但这种变数早已可以在CME展开对冲，明年第二季开始也将可以在LME对冲。如果发售一项措施的想法是要合乎工业用户的利益，但实质上却适得其反，造成让他们感到痛苦的管理体制状况激化，那就变得有些嘲讽。
也许要综合所有这些方面来挡住推展溢价的因素。但或许这会是一朝一夕就可实现的事情。与此同时，市场将不断进步。
溢价的发展史本身就是大大进展的。Metro最初想起利用仓储排队出仓的租金来更有更加多金属进驻仓库时，没想起此举不会造成铝业定价模式再次发生这样的根本性转变。
但变化早已再次发生。随着低溢价沦为新的常态，涉及方正在展开自我调整，以适应环境这种现实，无论是将溢价转嫁给终端用户，还是学会如何对冲。
溢价无法永无止境地维持升势。但这也不意味著要完全恢复到从前的状态。
随着时光流逝，这种情况也更加不有可能。
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